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腾讯-投资组合市值-20260422.md

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腾讯（0700.HK）投资组合市值测算报告

ai-berkshire 腾讯投资组合专员 | 2026-04-22

1. 核心结论

截至 2025-12-31（腾讯最新年报口径），腾讯投资组合公允价值合计约 人民币 10,358 亿元（约 1,440 亿美元）：其中上市投资公允价值 RMB 6,727 亿（约 935 亿美元），非上市投资账面价值 RMB 3,631 亿（约 505 亿美元）。对比 2025-09-30 的 RMB 11,460 亿（上市 8,008 + 非上市 3,452），Q4 上市部分回撤约 RMB 1,281 亿。相当于腾讯当前总市值约 4.67 万亿港币的 24%。

2. 上市公司联营企业与 FVTPL

公司 腾讯持股 公司市值 腾讯持股市值 会计分类 近期变化
美团-W（3690.HK） 约 1.5%（2023-03 派息后） HKD 8,000-9,000 亿 ≈ HKD 120-135 亿 FVTPL 2022-11 宣布派息，2023-03 完成
京东（JD/9618.HK） 2.3% USD 450-500 亿 ≈ USD 10-12 亿 FVTPL 2021-12 宣布派息 9.58 亿股(164 亿美元)，2022-03 完成
快手（1024.HK） 约 16-19% HKD 3,500-4,200 亿 ≈ HKD 350-600 亿 联营（权益法） 2024 年小幅减持
B 站（BILI/9626.HK） 约 11.6% USD 90-110 亿 ≈ USD 10-13 亿 联营/FVTPL 稳定
Sea Limited（SE） <10% 投票权 USD 1,300-1,500 亿 ≈ USD 200-250 亿 FVTPL 2022-01 减持 2.6%（30 亿美金）
拼多多（PDD） 约 14% USD 1,500-1,800 亿 ≈ USD 210-250 亿 联营/FVTPL 未大幅减持
Boss 直聘 约 10-13% HKD 600-800 亿 ≈ HKD 60-100 亿 联营 稳定
理想汽车 4-5% USD 250-300 亿 ≈ USD 10-15 亿 FVTPL 稳定
小米（1810.HK） 2-4% HKD 1.3-1.5 万亿 ≈ HKD 300-500 亿 FVTPL 小幅波动
Spotify ~8-9% — ≈ USD 60-80 亿 FVTPL 稳定
Snap ~10% — ≈ USD 12-20 亿 FVTPL 2024 从 12% 减持
Roblox/Shopify/Reddit/Discord 各 1-11% — 合计 USD 40-80 亿 FVTPL 多为财务持有

上市投资合计（公允价值）：RMB 6,727 亿（2025 年报披露）

3. 非上市投资（账面价值）

公司 腾讯持股 最新估值 腾讯权益测算
Riot Games 100%（2015 全资） 内部核算 USD 150-200 亿（合并入账）
Supercell Halti 51.2% 2016 估值 USD 102 亿 合并入账，少数股东权益 ~49%
Epic Games 约 40% Disney 2024-02 轮 USD 225 亿（较 2022 年 $315 亿下修） ≈ USD 90 亿（非 128 亿）
字节跳动 个位数 2026-02 GA 轮 USD 5,500 亿 粗估 USD 50-150 亿（高度不确定）
SHEIN N/A USD 300-660 亿区间 估算 USD 10-30 亿
微医 约 8-9% USD 60-80 亿 ≈ USD 5-7 亿
Miniclip/Niantic/Klarna/Skydance/UMG 10% 等 散布 — 合计 USD 80-120 亿
AI 独角兽：Moonshot（2025-11 领投）、MiniMax、智谱、月之暗面 1-15% — 合计 USD 80-120 亿

非上市投资合计（账面）：RMB 3,631 亿（~USD 505 亿）

注：账面价值远低于公允，分析师认为有 30-80% 上行空间。

4. 重大减持时间线（修正版）

2021-12 至 2022-03：派发京东分红（里程碑）

  • 派发 9.58 亿股京东 A 股（价值 USD 164 亿 / HKD 1,277 亿）
  • 持股 17% → 2.3%
  • 京东从联营（权益法）转入 FVTPL

2022-11 至 2023-03：派发美团股息

  • 派发 9.58 亿股美团 B 股（价值 USD 198 亿 / HKD 1,594 亿）
  • 持股 17% → 约 1.5%

2024-2025：较温和减持

  • 未出现京东/美团级别的大规模派息
  • 新增投资从年 300+ 降至 20-40 笔
  • 2025 全年"减持超投资逾 USD 10 亿"
  • 资金主要转向 AI 资本开支（2025 RMB 180 亿，2026 翻倍）

5. Prosus 反向持股

  • Prosus 持股腾讯约 22.99%（2026-04）
  • 从 2022-06 启动开放式回购：每日卖腾讯、回购自家
  • 累计从 28.8% → 22.99%（减持 5.8 pct）
  • 2025 腾讯回购 800 亿港币 + 分红 410 亿 = 对冲 Prosus 卖压

6. 投资组合历史高点/低点

时点 投资组合市值（USD）
2021-01 峰值 ~2,200 亿
2022-2023 低点 ~900-1,000 亿（腰斩）
2025-Q3 ~1,620 亿
2025-Q4（当前） ~1,440 亿

7. 投资组合地域/行业结构

地域分布

  • 中国大陆+港澳：60-65%
  • 美国+欧洲：20-25%
  • 东南亚/印度：10-15%

行业分布

  • 游戏：30-35%
  • 电商/本地生活：20-25%
  • 社交/内容：15-20%
  • 金融科技/SaaS/AI：10-15%
  • 其他：5%

ai-berkshire 腾讯投资组合专员 · 2026-04-22